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国务院总理李克强1月2日主持召开国务院常务会议,部署对标国际先进水平促进综合保税区升级,打造高水平开放新平台。 会议指出,按照党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的决策部署,完善综合保税区营商环境,进一步促进贸易投资便利化,有利于稳外贸稳外资、保持合理进出口规模、打造对外开放新高地,有利于培育国内市场、激发内需潜力。 会议确定:对区内融资租赁企业进出口大型设备涉及跨关区的,可实行海关异地委托监管。 异地委托监管 出口解读 例如,我国制造生产的大型设备,以租赁贸易方式出口。货物所在地与综合保税区地域跨度太远,但货物租赁贸易出口需要在综合保税区报关、验放的。远距离运输带来的运输风险较大、运输成本过高等情况下,综合保税区海关可以和货物所在地海关协调,货物不需实际进入综合保税区,由综合保税区海关申报、当地海关验放。 进口解读 例如,我国以租赁贸易方式进口大型设备。货物使用所在地与综合保税区地域跨度太远,但货物租赁贸易进口需要在综合保税区报关、验放的。远距离运输带来的运输风险较大、运输成本过高等情况下,综合保税区海关可以和货物所在地海关协调,货物不需实际进入综合保税区,由综合保税区海关申报、当地海关监管。 异地委托监管前世今生 早在2015年4月8日,国务院分别印发通知,批准《中国(广东)自由贸易试验区总体方案》、《中国(天津)自由贸易试验区总体方案》、《中国(福建)自由贸易试验区总体方案》和《进一步深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》。其中,广东、天津、福建方案明确了"鼓励融资租赁业创新发展,对注册在自贸试验区海关特殊监管区域内的融资租赁企业进出口飞机、船舶和海洋工程结构物等大型设备涉及跨关区的,在确保有效监管和执行现行相关税收政策前提下,按物流实际需要,实行海关异地委托监管。" 2015年8月28日,《国务院办公厅关于印发加快海关特殊监管区域整合优化方案的通知》(国办发〔2015〕66号)就明确提出在中国(广东)自由贸易试验区、中国(天津)自由贸易试验区试点融资租赁海关监管制度。 2017年3月15日,国务院分别印发四川、重庆、浙江等地自由贸易试验区总体方案的通知,实行海关异地委托监管。 本次在综合保税区关于异地委托监管,是"2015年66号文"加快海关特殊监管区域整合优化远期目标的落实,也是各自贸区政策试点的落地。 异地委托监管的利好 海关异地委托监管,进一步节省了租赁贸易进出口流程的时间成本,货物运输成本。减少了整个项目在货物运输方面可能存在的风险。是国内综合保税区对标国际较为先进模式,逐步打造租赁行业高地迈出的坚实一步。 延伸阅读 名词解释:海关监管 依据《中华人民共和国海关进出口货物征税管理办法》(海关总署令第124号),涉及海关监管事项主要有: 1.纳税义务人进口租赁货物,除另有规定外,应当向其所在地海关办理申报进口及申报纳税手续。 2.租赁进口货物自进境之日起至租赁结束办结海关手续之日止,应当接受海关监管。 3.分期支付租金的,海关按照规定对租赁进口货物进行跟踪管理,督促纳税义务人按期向海关申报纳税,确保税款及时足额入库。 4.货物租期届满之日,租赁进口货物复运出境、留购、续租租赁进口货物事宜。 另一方面,特定地区、特定企业或者有特定用途的特定减免税进口货物,应当接受海关监管。特定减免税进口货物的监管年限为:船舶、飞机:8年;机动车辆:6年;其他货物:5年。 对于租赁贸
融资租赁是市场经济发展到一定阶段而产生的一种适应性较强的融资方式,是集融资于融物、贸易与技术于一体的新型金融产业。   眼下,对大多数中小企业来讲,由于资产规模、企业管理制度等因素既难以获得商业银行的授信、又达不到中小企业板的上市或发债的门槛。融资难,求贷无门,已成为制约我国中小企业发展的瓶颈。因此融资租赁被视为是破解中小企业融资瓶颈的灵丹妙药。   在中小企业对于融资租赁给予厚望时,殊不知融资租赁本身遇到了融资难问题,相当的融资租赁企业有优质的租赁项目却在等米下锅。造成这种状况既有历史的原因、政策原因也有融资租赁企业自身的原因,在此不再赘述。   本文仅就如何破解融资租赁难题,开拓融资租赁资金来源方式及其来源渠道做进一步阐述。   目前国内融资租赁企业筹集融资租赁业务所需要的资金有直接融资和间接融资方式。不同的融资方式其对应的资金来源和资金畅通程度有很大的不同。 融资租赁资金的直接资金来源分析   融资租赁资金的直接融资方式分为融资租赁公司股权性融资、发行企业债券融资、委托发行信托基金融资。直接融资可以降低了国家金融体系的风险,因而受到我国政府的鼓励和支持。直接融资主要和出资人的出资意愿和出资能力相关。从理论上融资租赁公司的直接融资渠道是最宽泛的、最畅通的。   股权性融资原有模式主要是通过新设融资租赁公司筹集股本和原有融资租赁企业的增资扩股。国际上通常由保险公司或商业银行、大型生产制造厂商投资融资租赁公司。   国内投资人对融资租赁了解有限因而也不愿意投资一个不熟悉的领域。愿意对融资租赁公司进行股权投资的,往往"动机不纯",看中的是其中的金融租赁公司的"金融牌照"借以圈钱。   融资租赁公司吸收这样的股权投资人,完全是饮鸩止渴,不但拖垮了自身,而且败坏了整个租赁行业的声誉,使真正的国内合格投资者望而却步。   在这种情况下,必须对融资租赁公司股权性融资方式做出变革,具体而言,就是从融资渠道上,致力于引进国际上融资租赁业务发达国家和地区的资本,以中国庞大的融资租赁市场诱之,以宽松的租赁政策导之,以良好的示范效益引导包括国内、国外的金融机构、企事业单位、社会团体、个人多渠道资金投资中国融资租赁行业。   《外商投资租赁业管理办法》已经允许以外商独资形式设立从事租赁业务、融资租赁业务的外商投资企业并将外商投资融资租赁公司的外方投资者的最低资本要求统一降低为500万美元,并下放审批权限;在运作方式上,新设外商融资租赁公司会更多采取独资方式。   原有融资租赁企业的增资扩股采用合作经营,明确约定投资或者合作条件、收益分配、风险和亏损的分担、经营管理的方式和合作企业终止时财产的归属,将新进入的资金只用于融资租赁业务。   日前,国务院公布了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》,允许金融机构开办融资租赁业务,预计金融机构会在本机构内部设立独立的融资租赁业务部门向融资租赁业务投入资金。   当然,经营规模大、经济效益好的融资租赁公司有机会可以通过企业公开上市募集股份来筹集融资租赁业务发展所需资金。股权性融资具有资金稳定性好,资金使用的固定成本低,融资额度没有限制等特点。   发行企业债券融资:企业债券通常又称为公司债券,是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的债券,可以自由转让。   融资租赁公司发行企业债券融资,必须要对发债企业进行严格的资格审查,债券的信用等级不低于A级并要求发行企业有财产抵押或信用担保,以保护投资者利益。这样才可能得到国家计委和中国人民银行批准发行。   目前除了商业银行不能购买企业债券外,购买主体主要是保险公司、社保机构、企事业单位等机构投资者和部分个人投资者。发行企业债券融资具有资金在发行期稳定性好,资金使用的成本比同期银行存款利率和国债的利率略高,融资额度受到累计发行在外的债券总面额不超过发行企业债券的融资租赁公司净资产额的40%限制等特点。   但发行企业债券融资受到国家总体发债计划限制,准入门槛高,其资金来源并不通畅。   委托发行融资租赁信托基金是融资租赁公司委托信托投资公司为特定的融资租赁品种或产品公开筹集融资租赁项目资金。融资租赁信托是信托和租赁的结合,是不同金融产品之间进行合理组合的工具,发展空间非常大,有比较广阔的发展前景。   信托业与租赁业通过战略合作实现优势互补时,可以在一定程度上促进当事人和合作方的生产经营成本、利润、资金、设备和税收资源的合理配置。信托一般要求设定担保或抵押。   信托资金来源既包括机构投资人也包括个人投资人。委托发行融资租赁信托基金具有资金在发行期稳定性好,资金使用的成本比企业债券要高,融资额度受到信托合同不得超过200份(含200份),每份合同金额不得低于人民币5万元(含5万元)的合同数量限制。   信托计划由人行的非银司审批和监管,准入门槛相比企业债券低。但受合同数量限制、信息披露限制其资金来源并不通畅。   融资租赁资金的间接资金来源分析   融资租赁资金的间接融资方式有债权性融资、项目融资、结构融资等方式。   债权性融资是以往融资租赁企业普遍采用的融资方式,主要以企业自身的信用为保证向银行申请银行流动资金贷款。银行主要审核的是融资租赁企业信用记录和经营业绩,特别是现金流量。   一般经营业绩较好、信誉记录佳的融资租赁公司才可能得到银行贷款。德隆系崩盘带出来上海新世纪金融租赁公司、新疆金融租赁公司的巨额担保连带清偿责任,本身是由法人治理结构缺陷引致的,但对融资租赁企业的债权性融资带来极大的负面影响。融资租赁公司的债权性融资目前基本处于来源不畅、渠道梗阻状态。   租赁项目融资是对经中国银行业监督管理委员会批准从事租赁业务的金融机构(即出租人,其中金融机构含企业集团财务公司、信托投资公司、租赁公司等)发放的专项融资,专用于受让出租人的应收租金债权或出租人购买租赁资产提供给承租人使用,并由承租人支付的租金归还融资的业务。   一般采用应收租金债权和租赁物件抵押两种方式作为项目融资的担保,并辅之以专用帐户监管等控制手段。银行不但要审核融资租赁企业,也要审核承租企业的各项必备条件,更要对相应的融资租赁项目的可行性进行考察。综上,租赁项目融资的融资主体受限,承租人的进入门槛较高,虽有资金来源但来源渠道并不畅通。   结构融资是指企业将拥有未来现金流的特定资产剥离开来,并以该特定资产为标的进行融资。租赁融资的结构设计原则应是风险共担,利益共沾,相互制约,叠加收益,共同发展,来保证融资租赁资金的安全性、收益性、流动性。具体而言,就是在结构设计应该考虑以下几个问题:   1、融资租赁是现代营销体系下面的一个重要环节,因此在设计结构时应和租赁物件的制造厂商紧密结合,在帮助他们销售产品提供金融服务时,不但要获得制造厂商在购、设备翻新等租赁风险控制方面的支持,更要取得一定的采购、生产、销售环节的利润。租赁公司的收益不应限制在设备租赁上。   2、融资租赁是金融与贸易结合的产物,租赁公司在设计结构时一方面要和资本市场对接,另一方面要和物件的二手市场对接,保证对租赁物件的物权控制和融资租赁资金安全性的控制。   3、融资租赁公司最关心就是承租企业的现金流、对承租企业的控制能力以及对租赁物件的处置能力,归根结底就是租赁物件的处置和变现能保证融资租赁资金的回收,特别是一定比例的租赁保证金能够对可能出现的租赁资金回收风险给与充分的补偿。这是结构融资的内涵,也是和银行贷款的本质区别。   对结构融资评估主要考虑三方面内容:   一是担保抵押品的质量和充分性。一般地说,结构融资模式要确立优先求偿的抵押资产质量是有保障的、在数量上是充分的,并对资产违约率、交易过程中的时间安排模式、拖欠率、市场价值下降、实现回收的拖延等因素根据历史经验进行预测;   二是涉及交易的现金流结构,保证出资人到期获得利息和本金的支持措施必须到位;   三是对于法律和税收的考虑,要求确保资产抵押人的合法性,以及和交易有关的资产可得性、现金流的及时性和充足性。可能的税收也会影响现金流,因此对有关问题的税收情况也进行了估计。   结构融资的独特之处是资产的运作完全没有资产原始拥有者继续经营、管理和无偿还能力的问题,不存在经营历史或先前经营活动的问题。把这些资产和原始拥有者的资产分开是结构融资评估的关键,因为评估可以直接集中在具体资产或资产组合对融资者履行支付义务的能力上。   这就使债务有可能获得较该资产原始拥有者为高的评估等级。这就从本身信用记录缺失或不良的融资租赁公司的高质量融资租赁项目开辟了一条可能的融资渠道。   其资金来源和渠道理论上是宽泛、顺畅的。但目前我国金融机构普遍缺乏结构融资评估的经验。   国内出台了很多促进融资租赁发展的政策,鼓励融资租赁企业以股权融资、项目融资等方式筹集资金,鼓励金融机构开办融资租赁业务。而且银行业的竞争也迫使银行要不断创新,开拓低风险、收益有保障的经营品种。而融资租赁正是符合银行要求的经营品种。   有了外部的资金输入作为启动,融资租赁公司必须要加强内部管理,特别是有行之有效的融资租赁风险控制机制,尽快形成良好的盈利发展模式和盈利能力,在调整资产结构的同时扩大资产规模。在《中华人民共和国公司法》草案作出修改、颁布,打破所有制形式限制,降低企业上市、发债门槛时,融资租赁公司就有可能凭借自身实力获得低成本的社会资金。   我们期待着在政策的春风吹拂和各路资金方的积极参与性下一定会引来融资租赁行业的"真正春天",并作为我国整体制造业发展的"加速引擎"推动着整体经济的持续发展。
近几年,国内汽车销售重心开始下移。汽车销售环境的变化将引发汽车金融发展的变化。直租模式具有风险低、资产流转方便等优势,未来2-3年,我国的汽车直租业务将进入快速发展期。 国外汽车融资租赁发展状况 汽车融资租赁行业分析一定要关注欧美市场的一些数据,还有行业内的标杆企业。欧美汽车融资租赁只有直租,没有回租,所以今天很多国外数据都是指直租。 美国最近十年融资租赁渗透率持续增长,美国新车销售融资租赁渗透率2016年已经到了31%。欧洲融资租赁渗透率,现在超过40%。 越是高档品牌,融资租赁渗透率越高。另一方面,美国融资租赁客群资质比购买中低档车型的客群要好,经济收入要高。反观国内市场,目前融资租赁以刺激消费为主,要达到高档客户倾向于选择融资租赁的阶段,可能还需要5-10年才能实现。 近十年,日本汽车直租业务发展很快。2008年的公开数据显示,日本欧力士的租赁汽车量为60万台;到了2016年,欧力士的租赁汽车量已增长到了120万台,比2008年增长了一倍。 日本的直租业务已经做到全部流程化、标准化和精细化。日本有个"全员劳动生产率说法",就是只有当一个企业拥有超过400台车之后,他的直租业务才会有比较好的盈利性。就是如果企业员工数量是100人,那么对应的车辆资产量应该就要超过40000台。 所以,用100人去管理这40000台车,既要获客、又要做风险管理和服务等一系列工作,其实挑战是非常大的,所以必须要求企业的业务流程一定要标准化、流程化和精细化。 近几年新车销售重心一直在下移 目前中国汽车流通行业的格局情况大概为:全国4S店25000家左右,平行进口车经销商大概3000家,二网经销商大概60000家。其中一二线城市,4S店占主导地位;三四五线城市,二网占主导地位。 国内最近几年的新车销售重心一直在下移。2007年以前,三四线城市汽车销售比重只占三分之一,到2017年时已经上升到了三分之二。 汽车销售环境的变化,汽车金融的发展也会要相应的变化。 目前我们信贷业务量做得大的银行和汽车金融公司,更多的是在一二线城市,主要渠道也是4S店居多。三四五线城市,4S店的数量比较少,只占到56%左右,所以它新车车源的供应,汽车金融的供应都是不充分的。 汽车直租成为汽车新零售的突破口。我们看到很多融资租赁公司,纷纷抢占三四五线汽车销售市场和汽车直租市场;第三方资本也纷纷在三四五线城市开设汽车直租连锁店,用这种小型的标准化的店去销售直租车辆,也是汽车新零售最好的落地方式。 为什么是汽车直租?因为汽车直租的风险天然要比回租低,欺诈的风险相对更低,一是欺诈者会触犯欺诈罪,二是目前二押公司普遍不收直租车辆。 中国汽车直租业务的目标客群 直租模式为什么能非常好地契合欧美目标客群的需求?其最核心的优势就是换车方便。 国外在汽车融资租赁市场有一种产品叫"忠诚度计划",客户合同到期后交回旧车,重新签署新车合同,一般是用旧车的残值抵新车的首付款,如果再加上主机厂的补贴,效果非常好。"忠诚度计划"在国外融资租赁领域是非常重要的一点。 目前我们中国直租业务市场的客群比较低端,质量较差,其他客群的暂时未出现,与欧美高端客户有明显的区别,这是我国直租业务发展的必经阶段。 市场的发展与消费观念密切相关,汽车消费观有三个阶段:第一个阶段是上世纪九十年代,那时汽车是一个大宗财产;2000年后认为汽车是消费奢侈品;只有真正到了第三个阶段,认为汽车是一种交通工具,直租的大发展才会真正到来,这也是国外经验证明的。 和汽车金融发展一样,融资租赁业也会有一个量变到质变的过程。目前有几家主机厂正在筹备融资租赁公司开展直租业务。这和汽车金融2005年的局面一样,业务开展一段时间后,主机厂开始重视:贴息、优惠补贴,甚至是定制开发车型,只有到这个阶段,行业才会进入一个高速发展的阶段。直租市场整个行业的发展,目前才刚刚拉开序幕。 汽车直租业务利润主要来自4个版块 汽车直租是一种金融汽车业务,不是做资金业务,而是做的服务和资产业务,他的欺诈风险相对汽车回租较低。 现在市场上的以租代购是汽车直租产品的一种,而且是第一个阶段的产品。长租合同到期后,客户必须把车辆买走。做直租业务时,做以租代购风险会低一些,因为对资产的价格没有很大的把握,所以尽量客户要留购。客户有留购选择权的融资租赁产品是更成熟的产品,合同期后,客户可以选择买,也可以选择不买。 直租的利润主要来自4个版块:一是资金利息,二是服务收费,三是集采的折扣,四是残值管理。集采方面,以日本欧力士为例,他们有很多的衍生开发,他们有8个自己的二手车拍卖中心、加油站、维修厂,还有自己的联名信用卡等,他们都能从中取得集采的折扣。 残值管理方面,当融资租赁公司对车辆残值有较大把握的时候,就可以给客户留购选择权,如果客户退车后,从中就会有汽车重整价值和车辆残值处理这两块利润。 汽车直租采购的渠道方面,目前是4S店和主机厂集采,未来必定要以主机厂为主,因为这样才能体现汽车直租的核心优势。 在车型方面市场上大多是标准车型,现在也开始慢慢出来一些简配车型。这也看出主机厂的多方面考虑,一是来自传统经销渠道的压力,区别4S店和融资租赁公司的车型,避免二者之间产生冲突。下一步,主机厂会化被动为主动,推出一些更适应直租业务的车型,取消一些华而不实的配置,加强车的控制装制等等。 销售渠道方面有直营门店、加盟店、多品牌汽车超市,二手车交易市场。将来还是会回归到店内,4S店将成为主要渠道之一。因为目前4S店是比较抵触汽车直租业务,他们认为会抢了他们的生意。未来4S店会转变这种观念,会将汽车贷款及直租视为其最主要的销售金融工具。 汽车直租业务的开展,将为二手车行业带来最大量和最稳定的车源,包括大量的准新车(12个月之内的二手车)。将来直租业务做大了以后,主机厂一定程度上会有求于融资租赁公司,一方面要求其固定集采新车,另一方面要求融资租赁公司不要在同一时间段同一城市投入太多的二手车,并且投入的车定价不能过低,一定要跟新车的价格匹配。 预计2025年直租渗透度将达到20% 随着腾讯、阿里、京东相继进入直租业务领域,大白汽车、花生好车、神州、易鑫等也陆续在线下大规模开设门店推广汽车直租,阿里汽车的重心从"车秒贷"(汽车贷款)转向"弹个车"(汽车直租)。巨头们的加入,无疑给中国汽车融资租赁市场的竞争和发展双双加码。 总体来说,中国的汽车融资租赁业务将从回租为主循序渐进向直租方向发展;回租是汽车金融业务,直租是金融汽车业务;回租是资金业务,直租是资产业务;直租业务的收益明显高于回租,主要包括资金的利息、服务的价值、集采的折扣优惠、资产残值的收益。 行业预测,汽车直租业务将在2-3年后进入快速增长期,预计2025年渗透度将达到20%,10年后,中国将出现资产规模很大的汽车直租公司。未来15年,直租业务将有15倍的增长空间。 汽车直租一定要做到业务全流程化、流程标准化、流程信息化,核心竞争力是业务流程的标准化能力及二手车
获悉,远东宏信日前发行了以Pre-ABS形成资产的"2018年远东二期资产支持专项计划"(下称"远东二期ABS")资产证券化产品,实现了租赁业内首单"出表"。      远东二期ABS总发行规模10.06亿元,其中,优先A级8.33亿元,优先B级1.16亿元,次级5686.46万元,并实现出表,5%劣后自持在表内。   出表可以缓解资本约束。对于融资租赁公司,1元的资本最多支持10元的资产;对于金融租赁公司,1元的资本最多支持12.5元的资产。达到上述杠杆倍数的上限,意味着租赁公司无法新增业务规模。   一位业内人士表示,在出表的情况下,租赁公司几乎不再承担大部分租金资产的风险,转而由投资者承担风险。因此,出表往往代表市场对于租金资产或证券化交易安排的认可,有助于作为发起人的租赁公司和作为计划管理人的证券公司提高市场影响力。   "远东Pre-ABS的产品特征是在前期强化与投资人、信托机构等对资产的筛选,并共担风险。同时前置证券化的准备工作,将证券化的资产筛查作为投放前提,保护投资人的利益。"远东宏信表示。   所谓Pre-ABS,顾名思义,就是资产证券化的前端业务。在资产形成的初期,就引入投资人和租赁公司一起出资形成资产,之后再将底层资产转化成证券化产品进行发行,Pre期间投资人实现退出。   早在2017年底开始,远东开始探索Pre-ABS业务,并在2018年二季度完成Pre-ABS的首期项目投放,合作方包括浦发银行、厦门国际信托和中金公司。该项目涉及医疗、工业装备、民生消费、城市公用事业等多个实体行业。随着远东二期ABS的发行,当下,Pre投资人顺利实现退出。   数据显示,远东宏信已成为国内租赁资产证券化发行规模最大机构,尤其近几年来,每年均保持200亿元~300亿元的资产证券化发行规模。   "真实出表"是租赁公司缓解资本约束    优化财务报表的重要手段   "真实出表"有两大好处,一是缓解资本约束,二是优化财务报表。   租赁公司当前面临严格的资本约束。按照《融资租赁企业监督管理办法》,独立第三方和厂商系租赁公司的风险资产不得超过净资产总额的10倍。按照《金融租赁管理办法》,金融租赁公司需满足资本充足率要求。金融租赁公司视同商业银行,也要满足《商业银行资本管理办法》8%的资本充足率要求。考虑到租金资产的现金类风险缓释较少,在计算风险资产时一般无折扣。因此,粗略计算,对于独立第三方和厂商系租赁公司,1元的资本只能支持10元的资产;对于金融租赁公司,1元的资本只能支持12.5元的资产。(小编:这只是理论数值,实际杠杆能做到1:7就很了不起了)   近年来,租赁行业资产规模增长迅猛,租赁公司狂奔至今,资本的瓶颈已开始令人捉襟见肘。要继续开展业务,形成新资产,只能"开源节流"。前者"开源",主要是增资扩股,可以看到,近年来金融租赁公司如工银租赁、交银租赁、民生租赁、兴业租赁公司补充资本金的措施;后者"节流",资产证券化"真实出表",腾挪资产的作用非常突出。      "真实出表"可直接改善租赁企业财务报表。如实现出表,资产负债表上现金或银行存款增加,应收租金减少,应收租金周转率下降,营运能力提高;如未能出表,资产证券化成为一种债务融资工具,资产负债表上现金或银行存款增加,长期借款及短期借款均增加,应收租金不变,资产负债率上升,流动比率及速动比率下降,偿债能力下降。是否实现"真实出表"对于财务报表的影响大相径庭。租赁公司特别是独立第三方和厂商系租赁公司筹资渠道有限,优化财务报表对其意义重大。   租赁资产证券化增信方式设计与"真实出表"息息相关   租赁资产证券化是租赁公司将租金资产转让给SPV,由SPV发行证券。资产证券化以结构化的方式进行信用增级,包括证券分级、超额利差、储备账户、外部流动性支持、资产赎回设置、信用触发机制等方式。信用增级的主要目的在于为投资者提供一定程度的风险缓释或风险信息,促使投资者认购证券,最终实现发行成功。信用增级的过程中,租赁公司承担的来自租金资产的风险是否真正转移决定了能否"真实出表"。   按照《企业会计准则第23号--金融资产转移》,如果作为发起人的租赁公司已将租金资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给SPV的,可以出表;如果租赁公司面临的风险没有因租金资产转移发生实质性改变的,表明该租赁公司仍保留了租金资产所有权上几乎所有的风险和报酬,不能出表。   同时,因为租赁公司后续仍需承担出租人义务,且SPV一般也没有再出售租金资产的能力,可以说,租赁公司对租金资产是未放弃控制的。在这种情况下,租赁公司既没有转移也没有保留租金资产所有权上几乎所有的风险和报酬的,应当按照其继续涉入所转移租金资产的程度确认有关租金资产,即继续涉入部分不能出表。   证券分级是将证券分为优先级和次级,次级为优先级提供保障,如果租赁公司自留的次级权益占总发行额的比例过高,则保留了基础资产的几乎全部风险,不能出表;按照操作惯例,一般情况下,如租赁公司自留的次级权益占总发行额的比例不大于10%,则未自留权益对应的租金资产可出表,即可实现大部分租金资产出表,对于自留次级权益,则按照继续涉入计量,不能出表。   超额利差是租金资产的现行加权平均利率与相关参与机构服务费率加优先级证券票面利率之间预计存在一定的利差。在出现风险后,投资者需依靠超额利差带来的收益获偿,租赁公司在超额利差中的收益降低甚至完全丧失,因此租赁公司仍然在超额利差的范围内承担了租金资产的风险,出表的可能性降低。   储备账户与超额利差相似,相当于提供了一定金额的财务担保,出表的可能性也降低。超额利差、储备账户与自留次级权益类似,大部分租金资产能否出表与租赁公司自留风险程度有关。外部流动性支持是另外一个公司提供财务担保,租赁公司可出表,但如果提供外部流动性支持的公司与租赁公司构成合并报表,则在合并报表层次也不能出表。   资产赎回设置的方式下,在出现风险时租赁公司负有赎回优先级权益义务,如赎回价格为公允价值,则可出表;如赎回价格是固定价格或售价加回报,则不能出表。信用触发机制是指信用事件触发后,租金资产现金流支付机制将会重新安排,能否出表应具体分析。   租赁资产证券化"真实出表"的两个典型案例   "远东宏信(天津)1号"涉及远东宏信(天津)的37笔租赁合同,总发行规模约6.29亿元。发行说明书表明,"远东宏信(天津)1号"使用了证券分级、超额本金覆盖和外部流动性支持三种增信方式。证券分级部分,远东宏信(天津)承诺全额认购次级权益,但次级权益仅占总发行规模5%;超额本金覆盖与超额利差相似,远东宏信(天津)转让的租金资产本金超过证券发行总额5%;外部流动性支持是远东国际租赁公司对优先级权益提供5,032万元的流动性支持资金,实质上起到了外部财务担保的作用。      自留次级权益和超额本金覆盖的方式使得远东宏信(天津)总共承担了发行规模10%的风险,这一比例未构成对出表的实质障碍,因此,远东宏信(天津)可就租金资产的90%出表,10%作为继续涉入不能出表。但提供流动性支持的远东国际租赁与远东宏信(天津)均属于远东宏信有限公司合并报表范围,三项增信方式承担风险金额占发行总额18%,笔者认为,在远东宏信合并报表层面,租金资产全部不能出表。   "工银一期"涉及工银租赁的11笔租赁合同,总发行规模约10.32亿元是第一家实现"真实出表"租赁资产证券化发行的金融租赁公司。发行说明书表明,"工银一期"使用了证券分级、信用触发机制和部分租金预付三种增信方式。证券分级部分,工银租赁未承诺对次级权益的认购义务;信用触发机制部分,一旦发生风险,则本金和收入回款优先用于偿还优先级投资者,工银租赁未承担风险;部分租金预付是指部分基础资产具有预付租金安排,如承租人违约,该预付租金可弥补投资者部分损失,如承租人未违约,则预付租金抵扣最后一期或几期租金。部分租金预付并非常规的证券化增信方式,实际上是租金资产本身的风险缓释手段,工银租赁并未承担风险。   另一方面,也应注意到"工银一期"租金资产的承租人资信状况很好,仅4家承租人--成都市公交集团、满洲里达赉湖热电公司、中铁十九局集团、中国铁建股份有限公司,均为国有企业,承租人的加权平均信用等级为AA-/A+(中债资信)。承租人的优良资信水平是工银租赁在增信方式的设计上几乎未承担风险,得以"真实出表"的重要原因。   实现租赁资产证券化"真实出表"对租赁公司的要求   合理设计增信方式是"真实出表"的直接要求。在应用证券分级、超额利差、外部流动性支持等常见增信方式时,只要租赁公司承担风险的比例符合要求,仍能做到租金资产"真实出表"。   租赁业务的低违约率以及承租人高度分散化是"真实出表"的内在要求。要实现"真实出表",租赁公司增信方式中承担风险比例势必将限制在较小范围内,要实现租赁资产证券化成功发行,要求租金资产本身风险较低,这就要求租赁公司的租赁业务保持较低的历史违约率。另外,证券化本身要求基础资产高度分散以降低整体风险,这就要求对应租金资产的承租人高度分散化。   租赁公司专业化、差异化、国际化的发展模式或为"真实出表"的深层次要求。当前租赁公司业务结构中相当一部分是类信贷业务,租金资产实质是信贷资产而非真实的租赁资产。顺应"真实出表"的内在要求进一步分析,要达到租赁业务的低违约率及承租人的低集中度,形成对于租赁公司租金资产的较高评级,长远来看,"真实出表"的要求或可归结到专业化、差异化、国际化发展模式上,以真实租赁业务形成租金资产的品牌效应和美誉度,给市场以信心。
用于大型设备租赁业务的toB端融资租赁服务正被快速复制到二手车电商交易市场,复杂的金融模式对于普通购车人是一道难题,并引发众多纠纷。近期有不少优信二手车电商用户反映,以为是贷款买车却变成融资租赁,最后导致重大财产损失。 艾瑞二手车报告指出,二手车行业属于相对粗放型产业,行业缺乏监管导致车商鱼龙混杂。二手车在线平台也多与线下庞大且分散的二手车商进行合作。部分不良二手车商利用欺诈手段应对购车者,再与线上平台进行合作,提供融资租赁服务。消费者在巨大的信息不对称情形下,容易利益受损。 中国网汽车通过企查查发现,凯枫融资涉及多起合同融资纠纷,获胜方大部分是优信下面的凯枫融资。凯枫融资的法人代表为曾真,他也是优信二手车的首席财务官。优信与用户签订的融资租赁合同中,其第一受益人都是凯枫融资公司。 消费者面对这样纠纷,如果走法律渠道,法院往往会判二手车公司获胜,这也是优信面对消费者维权时表现强硬的底气所在。天驰君泰律师事务所郑彩虹律师对中国网汽车表示,"消费者作为成年人签订合同时应该明白这其中要承担的法律责任,所以签合同时必须要看清合约内容。消费者要想获胜,除非能掌握优信二手车工作人员有明显的误导欺诈证据。" 中国裁判文书网一则判决披露了二手车电商融资租赁的玩法和套路,这也是为数不多优信败诉的案例。 在这份《凯枫融资租赁(杭州)有限公司与陈晨融资租赁合同纠纷二审民事判决书》中显示,一审朝阳区人民法院和二审北京市中级人民法院均支持本案中的陈晨解除《融资租赁套系合同》,并且要求凯枫融资公司配合陈晨在央行征信中心产生的不良征信记录。不良征信记录是微众银行在本案中的融资租赁款项中产生并上报央行。 这起纠纷案例显示,2016年7月12日陈晨与荣豪公司签订《购车协议》,购买一款路虎揽胜车型,总价款为576900元,其中首付款为276900元,剩余300000元款项在车辆办理过户及抵押登记手续后由陈晨指定的第三方向荣豪公司支付,收款账户为荣豪公司指定的账户为王占荣的中国工商银行账户。 陈晨在购车同时还与优信旗下的凯枫融资公司签订《融资租赁套系合同》,该合同包含1个附表、8个附录文件和2个附件。这其中包括附录一《融资租赁销售合同》、附录2《融资租赁回租合同》、附录3《车辆抵押合同》、附录4《收据》、附录5《租赁车辆交接单》、附录6《车辆处置条件》、附录7《收车及处置授权书》、附录8《委托扣款授权书》等。 在这一过程中,凯枫融资向陈晨购买其拥有完全产权的路虎,然后再由凯枫融资出租给陈晨使用。按照合同,陈晨所购车辆的所有权为凯枫融资,在其同意下陈晨可将租赁车辆登记在自己名下。值得注意的是,陈晨所欠的30万元购车款,在新的合同下已经由凯枫融资在2016年7月15日转账给王占荣的工商银行账户。苛刻的融资租赁合同在一系列复杂的合同运作后,消费者由原来的购车者变成租车人,在租满一定期限后才可以获得汽车所有权。消费者期间若违约,其结果是凯枫融资可采取必要措施控制租赁车辆的使用和处置租赁车辆,承租人需承担由此造成的一切损失,并按合同总额的10%向甲方支付违约金。消费者发生严重违约行为之一的,凯枫融资有权单方解除合同,并要求消费者一次性支付合同项下的全部租金及一切应付款项。 一位传统融资租赁人士对中国网汽车表示,融资租赁和银行抵押贷款有类似地方,租赁公司为了保护自己权益,必须要牢牢抓住对方违约时候对租赁物的处置权。在这起案件中,一审朝阳人民法院认为,《融资租赁套系合同》所包含的文件适用均导致后续合同、文件无法履行、适用。 二审北京市第三中级人民法院认为,凯枫融资公司在陈晨尚未取得涉案车辆的所有权,向陈晨于合同附表中指定的收款人付款,违反了合同的约定。鉴于陈晨现未取得涉案车辆的所有权,涉案核心租赁物已不能继续依照合同约定流转,即涉案《融资租赁套系合同》已失去继续履行的必要条件,故一审法院确认陈晨与凯枫融资公司签订的《融资租赁套系合同》解除,并无不当,维持原判。 融资租赁专家屈延凯对中国网汽车表示,目前二手车市场最大的问题是没有二手车物权登记平台,导致产权不明,充斥大量赃车、问题车。对于二手车融资租赁纠纷,他强调,"二手车电商融资租赁玩法没有问题,大部分法院还是支持合同同时生效,这是典型几方合同t+0。 屈延凯提醒消费者购买二手车前必须在正规的交易平台,核查卖方是否有完整的购车合同及相关的发票等佐证文件,同时需要认真看清楚融资租赁合同各方当事人的权利义务再签购买合同、融资租赁合同。要清楚地知道出租人拥有汽车的所有权" 优信更像是一家金融公司总营收超一半由2C助贷服务贡献 优信二手车对中国网汽车表示:"我们自身并不直接提供任何金融服务,不过,为了满足消费者在购车过程中的金融需求,会与新网银行、微众银行等合作,对客户提供融资租赁服务。" 实质上优信二手车提供的是一种助贷服务。根据优信二手车2018年三季度2C端助贷收入为4.7亿元,同比增长96.4%,占到当期公司总收入的54.7%。外界认为,优信更像是一家汽车金融公司。此前界面报道,优信还安排专门的KA团队维护车商群体,以推动车商鼓励未通过优信渠道购车的用户使用优信金融完成购车。二手车的融资租赁服务受到互联网巨头青睐,阿里、滴滴、腾讯、百度等纷纷入局。2018年12月6日,优信二手车与淘宝开展战略合作,受此消息影响在美国上市的优信二手车股价5天内从2.81美元每股最高涨至8.99美元,涨幅高达220%。淘宝与优信合作是为了丰富自己的金融服务生态,对优信来说拥抱淘宝可以大大提高获客效率,缩短交易链条。 网贷天眼研究员李雪此前接受媒体采访时指出,"二手车电商虽然销量巨大,但是利润微薄,对汽车电商来说汽车金融恰好是一个新的盈利点。" 优信二手车除了与新网银行、微众银行展开合作外,其在2018年9月份直接参股一家消费金融公司。2018年9月5日,四川银监局同意锦程消费金融注册资本由3.2亿元增至4.2亿元,股东由原来的成都银行和丰隆银行2家增加至5家,其中优信旗下的凯枫融资租赁(杭州)有限公司持股占比19%。
对于中国车市,糟糕的数字此刻如同前赴后继扑向前挡风玻璃的雪片,即便将雨刷调至最大速率都已无济于事。 根据中国汽车工业协会发布的报告,2018年11月中国乘用车实销217.3万辆,同比下滑16.1%,为近7年来最大降幅,而这也是中国乘用车市场自7月以来连续第五个月下降。 身为传统汽车集团老大的上汽集团(600104.SH)及民营自主品牌第一的吉利汽车(0175.HK)在刚刚过去这一年实际销量相较年初目标分别只完成97%和95%,后者12月销量更同比大降39%。1月8日,两家公司股票各自跌去1.22%和11.46%,其收盘价较52周高点缩水32%和64%。 当实力派大佬都需在现实面前低头,那么一些昔日资本泡沫化时代的宠儿--互联网汽车金融企业,自然再无骄傲的本钱。 2018年12月12日,一位被脉脉加V认证的用户率先曝出第1车贷的裁员风波:"第一车贷资金链断裂,大批裁员,第一天人力通知,第二天就走人。而且不给任何补偿。连孕妇、休产假、哺乳期的员工都不放过。"14天后,又有媒体报道,指第1车贷资金链断裂遭到供应商讨债,且拖欠经销商返利1000多万元,欠保证金6000多万元,而员工裁员比例或达70%。 中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林表示,第1车贷的裁员潮与车市大环境有关,但主要还是与其内部经营以及经营模式不可持续有关。在高速扩张过程中由于风控等自身经营能力跟不上,出现重复抵押、骗贷等情况,从而导致逾期和坏账。 为核实真实情况,记者致电和发邮件给该公司,但截至发稿未获得回应。 资本宠儿第1车贷成立于2013年,在新车及二手车领域同时为B端和C端用户提供金融及交易服务的汽车互联网平台。 创业之初,该公司主要面向各大品牌汽车经销商提供融资服务。2016年11月份,大搜车基于蚂蚁金服开放平台推出"弹个车",在国内首创"1成首付,先用后买"的弹性购车金融服务方案,进而引发汽车融资租赁的发展热潮。2017年11月,第1车贷推出"梦享车"产品,通过融资租赁的方式向C端用户提供汽车金融服务。 作为汽车金融行业头部公司,第1车贷历经A轮,A+轮、B轮、B+轮融资和债权融资等五轮融资,已经获得融资近10亿元。其股权结构中,宁波梅山保税港区锋行信融股权投资合伙企业(有限合伙)持股比例为33.45%,其余股东持股比例则均未超过10%且较为分散。 其股东中不乏投资明星的身影,比如,近期在资本市场风头正劲的黄晓明就曾对其青眼有加。有资料显示,黄早在2015年即以个人身份参投,而2017年又通过明嘉资本再次投资。目前,宁波明侨投资管理有限公司持有第1车贷1.61%股权,其背后的股东为明嘉资本,是由张晓婷和黄晓明共同成立的股权投资基金。 此外,宜信公司创造人唐宁也在其中加磅。共青城尚麒投资管理合伙企业和嘉兴宜朗投资管理合伙企业目前分别持有第1车贷股份7.26%和2.1%,唐宁则是这两家公司控股股东。 当然,明星股东亮相只能算作加分项,真实的背书仍需看有无顶尖VC或PE押注。2015年6月初,第1车贷完成A轮1000万的融资,投资方为中信集团、北汽集团、经纬创投、百联集团以及中国信贷;2016年4月,完成了A轮融资2.17亿元融资,由华创资本领投、酉金资本和经纬创投跟投;次年1月,该公司完成B轮3.6亿元融资,由酉金资本、毅达资本领投,经纬创投、宜信新金融产业投资基金、360金融联合投资;一个月后,其又完成B+轮1.4亿元融资,该轮融资由天马股份、东南基金共同投资;2018年7月,其完成了2亿元的债权融资。不过据了解,该公司的C轮融资未能实际到位。 除了寻求私募投资基金的襄助,2017年5月,第1车贷还联合京东金融发行6.25亿元二手车金融场外ABS,即"浙金o微融7号资产证券化集合资金信托计划"。2018年7月11日,"博时-第1车贷汽车金融资产支持证券"在上海证券交易所挂牌,发行规模总计2亿元。 问题是,彼时之蜜糖很可能成为眼下之砒霜。当流动性收紧,监管政策变严,特别是当原先的商业逻辑出现动摇乃至崩塌,被资本一路追逐的汽车金融类公司将被打回原形。 烧钱模式 《投资时报》记者查阅第1车贷官网发现,其页面有两个入口,一个是车商入口,另一个是个人入口。进入个人入口,即显示出"梦享车"的产品页面。"1成首付、2小时提车、3步搞定"确实给想要提前消费买车的年轻人带来便利。其共有8款车型产品,以大众朗逸2017款1.6自动风尚版为例,首付2万元,分期还款48期,每月还款2851.29元。如果用户选择分期购买,4年后获得汽车所有权,前后共支付15.69万元。 而此款车的官方报价为12.19万元(裸车价)。记者致电多家4S店,部分店家表示此车已经停产,目前出售的皆为库存车。记者找到一家有现车的4S店,对方给出的全款价格为9.19万元,落地价11万元左右。这就意味着,此款车如果用户选择分期购买的方式,大概3年以后第1车贷才能收回前期投入。 第1车贷方面也承认市场环境不容乐观:"由于近期资管新规落地和国内金融政策持续变化,整体金融行业比较低迷,加上年底国内金融机构普遍放款意愿偏低,致使行业资金面整体趋紧。" 事实上,汽车融资租赁公司日子不好过者,远不止第1车贷一家。 趣店(QD.N)旗下的大白汽车也在2017年10月杀入汽车融资租赁市场,并大张旗鼓地在全国展开布局,更提出了2018年销售10万辆的目标。 实际上,大白汽车的销量却远低预期。2018上半年,其累计交付1.5万辆,趣店由此下调全年销售目标至2.5万-3万辆。2018年上半年,趣店整体成本为9.48亿元,同比增长387.8%,主要源自大白汽车业务上的成本投入。2018年9月开始,有关大白汽车裁员、关店、大量库存车滞销的消息不断传出。 趣店集团前三季度财报显示,该公司2018年第一季度末现金及现金等价物余额为57.37亿元,第二季度末锐降为29.05亿元,第三季度末进一步降为27.54亿元。市场分析人士指出,第三季现金流降幅收窄,与该集团在当季大幅收缩大白汽车业务有关。 "汽车融资租赁作为一个新的模式仍有前景,但是必须要留有充足的现金熬过资本寒冬,才能真正发展下去。"一位市场观察人士表示。
12月13日,财政部修订印发了《企业会计准则第21号--租赁》,租赁新准则的第二只靴子终于落地。早在2016年1月,国际会计准则委员会(IASB)就发布了《国际财务报告准则第16号--租赁》(IFRS 16),并要求于2019年1月1日生效。   新准则最大变化是经营租赁承租人入表,租赁在会计核算方面的表外融资优势丧失,如何应对这一冲击,是否仍有实践中的租赁业务可在表外核算?细读21号新准则,分析会计概念上"租赁"的确认要素,大致可勾勒出21号新准则之外的租赁业务轮廓,这可能也是未来租赁业发展趋势之一。   一、融资租赁、经营租赁承租人均入表   新准则与旧准则最大的不同是新准则要求承租人将经营租赁入表。对于承租人而言,新准则不再区分融资租赁和经营租赁,要求承租人对融资租赁和经营租赁均确认资产和负债。新准则第十四条"在租赁期开始日,承租人应当对租赁确认使用权资产和租赁负债",这是准则修订的精髓所在。旧准则第二十二条"对于经营租赁的租金,承租人应当在租赁期内各个期间按照直线法计入相关资产成本或当期损益",即旧准则下,经营租赁影响利润表但不影响资产负债表。   承租人入表体现在确认使用权资产和负债。承租人在未来具有对出租人的现实支付义务,构成一项负债。资产与负债匹配,对应负债,承租人须确认"使用权资产"。在会计学科发展历程中,资产主要分为固定资产和无形资产,"使用权资产"可以说是一项重要的会计创新。"使用权资产"目前仅针对租赁业务,其逻辑在于承租人租入租赁物,对于租赁物有使用权,且该等使用权将会带来经济利益,该使用权的成本也能可靠计量,符合"资产"的内涵,该使用权应确认为一项资产。固定资产、无形资产的入账价值一般是购入价值,较为直观,但使用权资产不然。使用权资产的初始计量是以租赁负债为主,在其基础上调整。   会计上,经营租赁与融资租赁对承租人而言基本无差异。在融资租赁业务中,承租人在旧准则下核算为固定资产或无形资产,现在也须核算为使用权资产,但新的使用权资产大致等同于旧的固定资产,因此其资产负债状况大致不变。对于出租人而言,新准则要求仍分类为融资租赁和经营性租赁,会计处理基本不变。因此,可以大致理解为,新准则实施后,承租人的经营租赁业务基本可看作视同融资租赁业务。   无需入表的两项例外难以应用。短期租赁和低价值租赁难以对号入座。针对承租人入表的要求,新准则给出了两项豁免,一是租赁期短于12个月的租赁业务;二是单项租赁资产为全新资产时价值较低的租赁。对于短期租赁和低价值租赁,可以选择不确认使用权资产和租赁负债,承租人将租赁付款额计入相关资产成本或当期损益,与旧准则下经营租赁核算方式一致。但上述两项豁免均难以应用,一是大部分融资租赁公司的租赁业务期限为3-5年,远长于12个月的要求;二是新准则虽未界定低价值的具体标准,但国际准则IFRS16认为该标准一般为5000美元。   二、租赁的表外融资优势不再   租赁在会计核算层面的优势丧失。使用权资产和租赁负债的规定相适应,新准则第二十一条、第二十三条分别规定"承租人应当参照《企业会计准则第4号--固定资产》有关折旧规定,对使用权资产计提折旧","承租人应当按照固定的周期性利率计算租赁负债在租赁期内各期间的利息费用,并计入当期损益"。可见,使用权资产和租赁负债的后续计量基本等同于固定资产和借款,单独从会计核算的角度讲,在大的核算框架层面,无论是融资租赁还是经营租赁,承租人租入基本等同于借款买入固定资产。   经营租赁承租人报表受到冲击。长期以来,经营租赁业务的一大优势即为"表外融资、优化报表",新准则使经营租赁相对于银行信贷、融资租赁在会计上的优势荡然无存。承租人不得不面对由此带来的一系列问题。首先,承租人的偿债指标受到不利影响,资产、负债双升导致资产负债率提高,确认负债导致应付利息增加,进而导致利息保障倍数下降,即便由于折旧和利息增加,息税折旧摊销前利润指标提升;其次,运营指标受到不利影响,确认使用权资产使总资产变大,进而导致资产周转率下降;再次,在租赁初期,净资产及每股收益也受到不利影响,主要原因是使用权资产计提折旧一般使用直线法,但常见的等额租金模式下,租赁初期负债本金偿还较少,而利息支出较多,资产的减少高于负债的减少,租赁初期将导致净资产下降,利息支出冲减利润,将导致每股收益下降。新准则来袭,经营租赁的会计处理不再具有吸引力。   三、哪些实践中的租赁业务不是会计上的租赁   对于承租人而言,一旦业务认定为租赁业务,则须确认资产和负债。然而,如果业务认定为一项服务而非租赁,则不受租赁新准则约束,其会计处理不在资产负债表上体现,仅在损益表上确认服务费用支出,与旧准则下经营租赁承租人的会计处理异曲同工。   14号准则要求服务购买方在表外核算。《企业会计准则第14号--收入》(财会〔2017〕22号)第三条规定"本准则适用于所有与客户之间的合同","本准则所称客户是指与企业订立合同以向该企业购买其日常活动产出的商品或服务(以下简称"商品")并支付对价的一方"。第二十七条则规定,"企业应当在下列支出发生时,将其计入当期损益:(一)管理费用……"。租赁业务如认定为会计上的服务,对于购买方即承租人而言,仍然直接计入损益,无需入表。   会计上,租赁和服务的边界体现在哪些方面?租赁新准则第二章第一节"租赁的识别"用五条的篇幅界定什么是会计上的租赁。认定租赁的关键条款是承租人"在一定期间内控制一项或多项已识别资产使用的权利"。其中,控制主要表现为"有权在该使用期间主导已识别资产的使用",比如"客户有权在整个使用期间主导已识别资产的使用目的和使用方式";对于"已识别资产"的定义,"如果资产的供应方在整个使用期间拥有对该资产的实质性替换权,则该资产不属于已识别资产。"   准则较为抽象,举例说明:   例1:A航空公司以租赁的形式购买飞机,承租飞机后自行运营,租期末飞机归承租人所有;   例2:B航空公司租入飞机,租期7年,飞机折旧年限一般为25年,租期末退还租赁公司;   例3:C建筑公司租入高空作业车100台,租期两年,租期末退还租赁公司,租赁期间内租赁公司有权替换高空作业车,保证车辆台数与规格符合要求即可,且租赁公司替换作业车成本较低;   例4:D公司为世界500强公司,与车辆租赁公司签订租车协议,租期3年,租用10台大巴车,车辆固定,路线固定,每日早晚各1班,用于接送员工,车辆租赁公司提供司机。   在以上例子中,A航空公司为融资租赁承租人,B航空公司为经营租赁承租人,两个例子均构成租赁,且A、B两公司应确认所有权资产和负债。C建筑公司租入高空作业车并非租赁业务,原因在于租赁公司拥有对高空作业车的实质性替换权,C建筑公司租入的高空作业车并非可识别资产。D公司租入车辆并非租赁业务,虽然车辆固定,租车公司拥有对车辆的实质性替换权,车辆满足可识别资产的条件,但车辆使用的线路固定,D公司不能主导已识别资产使用目的,车辆的司机属于租车公司,D公司不能主导已识别资产使用方式。   再以大型融资租赁公司特别是金融租赁公司日常业务范畴内的船舶租赁业务为例,光租属于租赁,根据租赁条款的不同可能是经营租赁,也可能是融资租赁;期租则不属于租赁,因为期租配备了船长、船员,承租人不能主导已识别资产的使用方式。   四、长期发展趋势与产品结构设计   可以说,在认定一项业务是否属于21号新准则中的"租赁"时,对上述控制、主导权、可识别资产、替换权等因素的判断起着重要作用。在业务结构和合同条款设计上,充分考虑上述因素,对于业务被认定为服务而非租赁进而获得会计上的优势至关重要。   长期来看,租赁公司应提高专业化水平,业务自然由会计上的租赁向会计上的服务升级。在很多情况下,租赁公司向客户销售的业务本身就是租赁和服务的综合体。对于业务中的服务部分,承租人可继续在表外核算。因此,租赁公司可根据自身的特色和资源,由租赁向服务升级,由融资工具向产业服务转移和渗透可能将形成新趋势。同时,服务的客户将不限于承租人,可能也包括租赁同业,如飞机租赁中的代管飞机服务。向服务升级将是一个长期过程,需要租赁公司从战略、文化、机构、人员等多方面转变。   短期来看,在特定领域,租赁公司可通过产品结构的设计以及合同条款的调整实现由租赁向服务转化。例如,租赁公司A与船公司B签订服务合同,A向B提供期租服务,不仅提供船舶,还负责船舶操作、船舶维护,则A向B销售的业务整体可能因为B不具备操作决策权而被认定为服务而非租赁。租赁公司A提供船舶操作等服务可采取外包的形式,如由船公司B成立一个子公司C,专门负责船舶操作、船舶维护等服务,由A向C采购即可。
受经济形势以及监管环境影响,2018年创新和转型成为租赁行业业内共识。在多元化、专业化的趋势下,租赁公司在中小微领域发力成为行业新的风向标。   01|政策篇--政策红利焕发成长空间   近年来,寻求市场资金一直是中小微企业的发展瓶颈和生存难题。世界银行《中小微企业融资缺口报告》显示,截至2017年底,我国中小微企业融资缺口达到1.89万亿元,约占我国2017年GDP的17%。因而加大对中小微企业的扶持,深化中小微金融服务一直是近年国家政策布局的重点之一。   2018年5月,央行等五部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》,从货币政策、财税激励、优化环境等方面提出23条意见,为精准发力、缓解小微企业融资难融资贵提供有效方针。   2018年9月以来,央行连续两次召开专门会议,研究改进民企融资服务、支持民营经济发展的相关问题。   一系列政策红利的释放,让广大中小微企业焕发新一轮活力和成长空间。而融资租赁行以租赁物控制风险,具有服务中小微企业的天然优势。   02|会议篇--控制租赁物流动 数据化管理建仓中小微   中国经济的活力是在民营企业,民营企业的活力是在中小企业。作为国民经济的毛细血管以及市场的长尾用户,"中小微"在近期的租赁会议中频频现身,成为各方租赁公司频频讨论的热点。   在"2018中国融资租赁年会"中,发力中小微成为行业专业化深耕细作的一大发展趋势。对此,台骏国际租赁庄明哲表示发展中小微业务需要关注两方面:   一是需要关注业务端、深耕产业和地区。了解区域产业特性和行业上下游,了解客户需求,同时注意风险防控。   二是要走访了解企业实况,根据标的物、银行、税务等多维度数据把控风险。大数据、云计算、区块链等金融科技手段对于防控风险大有助力。   2018(第五届)全球租赁业竞争力论坛中"租赁创新风向标--建仓中小微"的圆桌也对如何完善风控,支持中小微发展出谋划策。主要可分为以下几个观点:   Orion First & Mintaka Financial戴夫·舍费尔:小额租赁交易,需要更好的了解资产的性质,设备的性质,以备在违约时变现。受行业波动影响,现在处于低谷期,未来几年可能会出现收缩,同小微企业打交道不能盲目冒进。   易点租张斌:相较于大型企业,中小微客户从经营的稳定性上就有较大的挑战。但同样中小微企业几乎没有议价能力,反而做大企业需要招标,有挑战,但也是一个金矿。 河南九鼎金租白效锋:租赁行业的核心竞争力实际是租赁物,控制风险的方法就是控制租赁物,而不是债务。可以通过对租赁物的控制和流动,来降低经营风险。 宜信普惠租赁毛芳竹:小微有风险,关键在于风险容忍度。这个风险一定是可控的、也是可以接受的,定价能够覆盖成本和损失的同时实现盈利,才是可持续发展的根本。   光大金租戴秋生:中小微企业平均寿命不足三年,租赁业务平均周期3-5年,资产久期大于生存周期这是一个天然的鸿沟。仓一直都在,但中小微与国企和民企的衡量标准存在天然差异,如何建仓、加仓才是关键。他用"三识",即常识、胆识和知识进行解读,即盈利但不要贪婪、不要太恐惧风险、利用专业能力识别控制风险。   浙江稠州金租高传义:中小微企业基数庞大、分标准化的特点注定需要租赁公司要下决心,上手段。下决心就是在战略上用中长期眼光专业化分析、判断进行预测;上手段就是利用渠道、利用数据培养系统性服务能力、系统性业务能力、系统性风控能力,系统性资产的处置能力,降业务成本做专业化安排。   03|业务篇--小微企业渴求多样化融资 一众租赁公司布局中小微   近几年,中小微成为资本市场新宠,租赁公司也纷纷瞄准市场,动作频频,抢滩登陆。   2018年8月,远东宏信工业与装备事业部的招聘信息显示,招聘"区域内中小企业客户开发",这是公司正式进军中小企业融资租赁市场的信号。   随后君创国际融资租赁宣布启动小微事业部,正式进军小微市场,同时在零售金融、经营性租赁方向有所尝试,目前已在3个小微事务办事处,业务辐射珠三角和江浙沪地区。而海通恒信的国内首单储架式小微融资租赁资产证券化产品也在同期获批获批。   除看好市场前景,新进军中小微企业的融资租赁公司外,平安租赁、江苏租赁、仲利租赁等此前在中小微领域就已深耕,形成产业特色,业务增速明显。   据了解,平安租赁小微事业部成立于2013年,2017年业务全面增长,截至2018年6月末小微租赁资产余额近50亿元,较2017年增幅超三成。公开资料显示截至2018年8月,平安租赁小微金融业务已为全国29个省市超11000家中小企业提供了超百亿元的资金支持。   而江苏租赁一直以服务中小、支持"三农"为市场定位,2018年上半年新增合同数2457个,同比增长201.47%,已为上万家中小企事业单位提供了特色化金融服务。   仲利租赁主要面向中小微制造业企业,而由于面对中小微企业各项业务定价能力相对较强,租赁生息资产净利息收益率处于较高水平,在2017年达到10.59%,突破10%。   租赁行业加大中小微业务投放是政策鼓励的方向,但因中小微项目数量庞大、单体规模小,导致尽职尽调成本上涨,致使租赁公司仅凭借中小微业务迅速做大规模并不现实。   而对严重依赖传统金融机构资金补血的租赁公司来说,资产规模却是赢得亲睐的门槛,所以中小微项目投放,部分租赁公司心存疑虑。   如何用最低的成本识别中小微企业风险,管理小微企业资产是才发力中小微融资租赁的关键,或许科技化转型可以提供有效助力。
2018年租赁公司发行ABS/ABN达138笔,发行总额为1581.48亿元。年内租赁ABS发行数量增长明显,但发行总额增速下降。 租赁企业ABS/ABN发行明显提速。2018年,面临监管及融资成本的压力,租赁公司蜂拥选择成本较低的ABS/ABN融资在情理之中。 租赁企业ABS发行106笔,占发行总数的76.8%,发行金额为1191.29亿元,较2017年增长43.7%。 租赁ABN发行提速,全年共发31笔,占发行总数的22.5%,发行金额为371.68亿元,较2017年增长28.94%。 租赁信贷ABS发行惨淡,年内仅发1笔,来自河北金租12月发行的18.51亿ABS,相比于去年11笔产品345.67亿元的发行总额,同比下降94.65%。权衡之下,金租更倾向于通过金融债等资金成本更低的融资渠道募集资金。 下半年融资成本有所下降,与银行间同业拆借市场变动基本一致。2018年租赁ABS加权平均利率为6.03%,上半年加权平均利率为6.27%,下半年加权平均利率为5.74%。 01、总体发行情况 租赁ABS增速下降 发行总额达1581.48亿元 2018年租赁ABS共发138笔,发行总额达1581.48亿元。 从监管类别来看,租赁企业ABS发行106笔,占发行总数的76.8%,发行金额为1191.29亿元,较2017年增长43.70%。 租赁ABN发行提速,全年共发31笔,占发行总数的22.5%,发行金额为371.68亿元,较2017年增长28.94%。 租赁信贷ABS发行惨淡,年内仅发1笔,来自河北金租12月发行的18.51亿ABS,相比于去年11笔产品345.67亿元的发行总额,同比下降94.65%。 2018年租赁ABS发行数量增长明显,但发行总额增速下降。 相比上一年,租赁ABS发行数量增加35笔,发行总额相比2017年增长仅为8.1%。2017年租赁ABS发行103笔,较2016年减少18笔;发行总额达1462.92亿元,较2016年同比增长21.33%。 究其原因,2017年租赁ABS笔均发行规模为14.20亿元,2018年这一数字为11.46亿元。2018年笔均发行规模降低主要是由于单笔发行金额较大的信贷ABS发行大幅减少,拉低了平均发行规模。另外,融资难、融资贵问题的客观存在,上半年融资成本的上升一定程度阻碍了租赁公司通过资产证券化市场融资。 下半年租赁ABS发行利率降至5.74% 2018年租赁ABS加权平均利率为6.03%,上半年加权平均利率为6.27%,下半年加权平均利率为5.74%,全年利率整体上呈现下降趋势。 融资成本有所下降,租赁公司融资规模相应扩大。下半年租赁ABS发行总额由上半年的727.07亿元增至854.41亿元。 租赁ABS利率走势与债市整体保持一致。 过去一年里1年期中债企业债整体下降,5月开始利率略有上升,6-7月达到全年峰值后下降,8月降幅较为明显,之后保持稳定。虽然利率水平整体下降,但波动性并不大。 从银行同业拆借利率来看,上半年利率持续走高,7月以后利率走低,除了10月有小高峰以外,下半年利率整体有所下降。 下半年融资成本下降,租赁ABS发行明显提速,但考虑到今年的监管力度及实体经济风险压力,一些租赁公司仍选择控制业务规模,坚守稳健经营路线。 02、各监管类别发行概况 租赁企业ABS提速 发行总额增长43.7% 2018年租赁企业ABS发行106笔,发行金额为1191.29亿元,同比增长43.7%,占全年发行总额的75.33%。 2018年租赁企业ABS原始权益人发行集中度有所下降。发行总额前十名全年合计发行703.12亿元,相比去年的524.92亿元增长33.95%;占租赁ABS总额的54.00%,2017年这一比例为63.32%。 按照发行金额统计,排名前三的原始权益人发行总额上涨。 2018年远东租赁全年发行总额依然位居原始权益人首位,全年累计发行租赁企业ABS115.61亿元,与去年115.56亿元的发行总额基本持平。排名第二位的是易鑫租赁,全年发行5笔共计113.90亿元,同比去年58.21亿元增长95.67%。排名第三的平安租赁年度发行数量最多,凭借7笔企业ABS获得103.46亿融资,同比去年55.01亿元增长88.08%。 2018年租赁企业ABS的加权平均发行利率为5.68%,2017年为6.01%,利率水平略有下降。 从信用评级来看,2018年高评级产品占有率有所提高。2018年租赁企业ABS的整体信用水平上升,AAA级产品市场占比达到91.64%,上一年为85.37%。 租赁信贷ABS:河北金租一枝独秀 2018年仅河北金租在12月发行1笔租赁信贷ABS,总额为18.51亿元。其中,优先A级发行13.47亿,利率为6.25%,评级为AAA级;优先B级发行1.55亿,利率为6.50%,评级为AA+级;次级发行3.49亿元,占比18.83%。 2018年,租赁信贷ABS发行利率涨幅较大,发行成本过高可能是金租公司在ABS市场消沉的重要原因之一,权衡之下,它们更倾向于通过金融债等资金成本更低的融资渠道募集资金。 租赁ABN共发31笔合计371.68亿元 2018年共发31笔租赁ABN,发行总额达371.68亿元,同比增长28.94%。2017年租赁ABN发行17笔共计288.26亿元。 按照发行金额排名,中核租赁以50亿元发行总额位列第一,同时成为今年租赁ABN发行数量最多的租赁公司。国药租赁以34.01亿元的发行总额位列第二,第三由易鑫租赁以33.79亿元发行总额获得。 2018年租赁ABN的加权平均发行利率为5.78%,处于信贷ABN与企业ABS发行利率之间,同比去年5.67%的加权平均发行利率略有上涨。 发行的31笔租赁ABN中,AAA级产品发行总额为270.79%,市场占比为88.96%。 越来越多的租赁公司开始尝试通过发行ABN募集资金。上海中成租赁、华润租赁、君创租赁等均于上半年完成了首笔租赁ABN的发行。上海中成租赁于今年2月发行ABN 4.42亿元;华润租赁5月发行13.47亿元绿色ABN,募集资金将全部用于投放绿色项目,本期债券资产池包含76笔资产,单笔租赁债权未偿本金余额为1772万元,加权平均利率8.1%。 03、市场热点 单笔金额最大ABS花落远东租赁 今年单笔ABS/ABN发行金额最大为40.53亿,远东租赁在1月和5月发行的两笔ABS(2018远东一期资产支持专项计划和2017远东四期资产支持专项计划)均为40.53亿,并列发行总额第一位。然而,远东租赁40.53亿元的发行规模却跌出史上发行规模前五名。 史上最大发行规模的ABS来自招银租赁2017年2月发行的招金2017年第一期租赁资产支持证券,规模为56.36亿元。 文科租赁一期ABS成功获批 知识产权证券化实现零突破 12月14日,我国首支知识产权证券化标准化产品"第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划"(简称"文科一期ABS")在深圳证券交易所(简称"深交所")成功获批,实现了我国知识产权证券化零的突破。 该笔ABS以北京市文化科技融资租赁股份有限公司(简称"文科租赁")为原始权益人,底层资产租赁标的物全部为专利权、著作权等知识产权共计51项,覆盖艺术表演、影视制作发行、信息技术、数字出版等文化创意领域的多个细分行业,总规模达7.33亿元。 远东租赁发行总额下降近四成 尽管2018年远东租赁凭借115.61亿元发行总额在企业ABS前十榜排行第一,但细看之下,远东租赁ABS融资金额明显下降。远东租赁2017年和2016年发行总额分别为228.37亿元和221.83亿元。 2018年远东租赁ABS加权平均发行利率为6.07%,发行总额为141.39亿元,同比下降39.09%;上半年远东租赁发行105.55亿元,同比增长62.56%。 上半年远东租赁融资动作频繁,或与集团新一轮的产业升级和城市服务升级有关。 平安租赁发行9笔ABS共计132亿 2018年平安租赁发行9笔ABS产品,包括7笔企业ABS和2笔租赁ABN,发行总额共计132.43亿元,同比增长35.74%。其中,今年平安租赁发行2笔小微租赁ABS,共计20亿。 2016年和2017年平安租赁ABS发行总额为99.49亿元和97.56亿元,大幅增长的ABS发行额表明平安租赁2018年进一步扩大融资规模发展业务。 海通恒信租赁发行首单储架式小微租赁ABS 2018年9月20日,海通恒信国际租赁股份有限公司(简称"海通恒信租赁")发行"海通恒信小微1号资产支持专项计划",发行总规模10亿元。此次海通恒信租赁发行的ABS是国内首单储架式小微融资租赁资产证券化产品,采用优先/次级分层结构,优先级发行9.5亿元,占比95%,经上海新世纪评级评定为AAA信用评级;次级发行0.5亿元,占比5%,由海通恒信租赁自持。 越秀租赁发行20亿首单保险ABS 综合成本6.30% 2018年12月26日,经银保监会批准,人保投控-越秀租赁1号资产支持计划成功设立,总规模20亿元,综合成本为6.3%,期限8年。该计划原始权益人为越秀租赁,由中国人民保险集团股份有限公司下属的人保投资控股有限公司(简称"人保投控")担任受托人,广州越秀集团有限公司为本计划提供增信支持,并设置现金流超额覆盖,基础资产剩余租金本金对计划投资本金形成1.1倍超额覆盖。 该计划系越秀租赁首单保险资产支持计划,创越秀租赁单笔融资金额、期限纪录,也是人保投控对外商租赁公司的首笔放款,开启了与外商租赁公司合作的"先河"。
上市公司和三板公司开展融资租赁、保理业务情况 1.上市和三板公司融资租赁情况 在国内信用环境偏紧、二元信用结构分化的背景下,融资租赁作为一种灵活的产融结合工具,成为上市公司、尤其是中小微企业重要的融资方式,上市公司和三板公司融资租赁规模不断提升。融资租赁行业呈现大量租赁公司建仓中小微业务的势头。 2018年12月,上市公司及三板挂牌公司公告开展融资租赁项目102笔,租赁总额227.01亿元,环比分别上升12.09%和115.62%,同比项目数下降10.53%,融资总额上升50.19%。A股主板、创业板、中小板、三板以及港股和海外上市公司的融资租赁期数分别为36、17、13、23、13笔,租赁金额分别为91.00亿、12.47亿、13.36亿、3.52亿、106.65亿元,期数占比分别为35.29%、16.67%、12.75%、22.55%、12.75%。 2018年1-12月,上市公司及三板挂牌公司公告开展融资租赁项目842笔,租赁总额1319.17亿元。 根据证监会门类行业分类,上市公司及三板挂牌公司承租人所在前5大行业分别是制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、批发和零售业、房地产业和农、林、牧、渔业。前5大行业融资期数和租赁金额集中度分别为75.49%和44.14%。制造业上市及三板公司共开展53笔融资租赁业务,占比超一半,以63.62亿元的融资规模位列行业第一。 按制造业子行业划分,前5大行业分别是电气机械及器材制造业、医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业和黑色金属冶炼及压延加工业。其中,电气机械及器材制造业承租人主要为光伏电站运营商,此外在电力、热力、燃气及水生产和供应业中也包括部分新能源发电企业,新能源行业的融资需求依然旺盛。 上个月共有23笔三板公司融资租赁信息,前五大行业分别是制造业、批发和零售业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、水利、环境和公共设施管理业及文化、体育和娱乐业。新三板平均融资金额仅为1529.65万元,制造业仍然是主要的融资行业。 按出租人的融资租赁期数排名,远东租赁以9期位居第1名,海通恒信及国银金租均投放6期并列第2,广发租赁投放3期并列第7位。按融资租赁投放金额排名,国银金租以超过70亿元的投放规模高居第1位,中海油国际租赁、中铁建金融租赁、兴业金租和平安租赁位列2至5位。 2.上市公司和三板公司开展应收账款保理情况 2018年12月,上市及三板公司公告开展保理业务29笔,融资105.58亿元,环比分别上升52.63%和67.55%。29笔项目中,24笔为无追索保理,4笔为有追索保理,1笔未披露模式,无追索保理占比高达82.76%。按保理商性质分类,4笔通过保理商为融资租赁公司,9笔保理商为商业保理公司,12笔保理商为商业银行。 在12月进行融资的一级市场创新创业类公司中有17家曾通过融资租赁或保理进行融资,其中6家曾通过融资租赁进行融资,12家曾通过保理进行融资。从融资轮次来看,属于A或A+轮的有7家公司,B或B+轮的有2家公司,C轮或D轮的有4家公司,战略融资的有4家公司。按融资方所在地区分类,位于北京市和深圳市的各有5家公司,广州市和上海市各2家,青岛、南京和天津各1家。 据Wind统计,2018年12月,融资租赁公司共发行债券18期,融资178.69亿元,环比上月分别下降30.77%和12.49%。发行公司债4期,融资总额为43.09亿元;中期票据4期,融资总额为48.60亿元;短期及超短期融资券9期,融资81.00亿元;定向工具1期,融资6.00亿元。此外,融资租赁公司于2018年12月发行资产支持证券19期,共融资221.46亿元,与上月相比期数持平,融资金额下降18.88%。 12月共有10家融资租赁公司发行债券,其中7家主体评级为AAA,另外三家主体评级为AA+。发债成本方面,以AAA级主体为例,与11月相比,各期限融资成本涨跌不一。其中期限为180天发债成本较11月下降约26 BP,270天期上升3 BP,2年期上升20 BP,3年期下降50 BP。
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